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全球股市面臨大規模拋售風險
Global stock markets at risk of massive sell-off
■ 本刊記者 舒志勇 [第3504期 2021-10-25發表]
去年3月,美國股市在10天內接連4次觸發熔斷機制,道瓊斯指數也創造了史上最快跌入技術性熊市的紀錄。在3月11日當天,全球至少11國股市熔斷,遍及亞歐美三大洲,令無數市場參與者膽戰心驚。

全球金融市場集體崩塌後,包括美聯儲在內的全球發達經濟體央行採取了超級量化寬鬆政策,大量資金流入全球股市,令全球股市重啟漲勢。美國銀行報告顯示,2021年流入全球股市的資金規模不僅創歷史新高,更加超過了過去20年來的累計總額。

然而,規模巨大的貨幣刺激政策不僅增加通脹壓力,並且催生資產價格泡沫,令金融市場走勢與實體經濟相背離,脆弱性上升。不少經濟學家認為,全球發生系統性金融危機的概率在不斷上升。

 

全球股市出現劇烈波動


今年以來,全球股市大幅上揚。道指上漲近40%,納指漲幅超過68%,歐洲、日本等主要股市漲幅也基本在25%以上,港股和A股市場也錄得一定漲幅。截至9月中旬,摩根士丹利發達國家指數漲幅為2.1%,摩根士丹利新興市場指數也回升1.2%。而在此之後,全球股市出現劇烈波動,回吐部分漲幅。數據顯示,美國大型股第三季度僅小幅上漲0.6%,9月份更是下跌4.7%,成為2021年以來首度出現單月負報酬,也創下2020年3月份以來最大單月跌幅。新興市場股市則在第三季度季度下跌6.7%。

縱觀9月份股市,此次下跌與美國政府債務危機及貨幣政策環境轉變關係密切。當地時間9月19日,美國財政部長耶倫警告,如果美國國會不迅速提高聯邦政府債務上限或暫停其生效,聯邦政府在今年10月可能出現債務違約,會引發一場“歷史性的金融危機”,加劇新冠疫情造成的經濟損傷;債務違約也可能引發利率飆升、股價急劇下跌和其他金融動盪。

受恐慌心態影響,9月20日,香港股市率先大跌,恒生指數盤中暴跌1000多點,跌幅一度超過4%。緊接着,歐洲股市全線低開,德國DAX指數一度跌逾3%。稍晚開盤的美國股市也未能幸免,美股三大指數集體低開,道瓊斯指數低開536.70點,跌幅1.55%;標普500指數低開72.42點,跌幅1.63%;納斯達克綜合指數低開291.19點,跌幅1.94%。

此外,美聯儲主席鮑威爾在9月議息會議後發言明確表示“如果經濟發展符合預期,下次會議就將宣布縮減購債”。受此影響,全球股市第三季度結尾頹勢一直延續至第四季度首週。

當地時間9月30日,美國眾議院投票通過一項臨時撥款法案,確保聯邦政府有足夠資金繼續運轉到12月3日,暫時避免因資金耗盡而“關門”。法案隨後將提交美國總統拜登簽署成為法律,以避免聯邦政府於10月1日零時“關門”。10月6日午後,美國國會傳來消息,在拜登施壓後,參議院共和黨領袖米奇麥康奈爾表示,將允許緊急債務上限延長至12月。隨後市場恐慌漸漸平息,並於第四季度第二週再次開啟漲勢。

然而金融專家認為,此舉只是“拖延不確定性”,美國遭債務違約的海嘯席捲威脅仍在,籠罩在民眾頭上的陰霾依然尚未撥雲見日。美國金融機構Bankrate經濟分析師漢瑞克(Mark Hamrick)表示,參院兩黨的“權宜之計”只是在“拖延不確定性”,根本談不上是個圓滿的解決方案,事情拖到12月,民眾的沉重壓力也將一併拖到那時候。

 
 

全球經濟不確定性加重 


全球能源價格的急劇上升以及供應鏈的極度混亂造成上游商品價格上漲,繼而產生的通脹壓力,加重了全球市場的擔憂情緒。

數據顯示,美國8月起天然氣價格上揚47%,部分地區供應緊張;日本能源緊張狀況已持續近一年,電煤和天然氣價格上漲,汽油零售標價達到近3年新高;歐洲天然氣價格年初至今暴漲600%,前9個月批發電價上浮兩倍,經濟大戶英國的能源短缺導致9家行業公司破產,百萬家庭受到波及;印度煤電份額佔7成,煤炭庫存卻已降至罕見水準,10%需求要通過進口解決;中國也出現了近20年罕見的大停電。

在動力煤、天然氣、電力和原油價格飆升的推動下,全球滯脹趨勢指數大幅上升。電力資源的價格上升會將價格通脹傳導至居民生活和企業生產領域,對居民的實際購買力和企業利潤率產生負面影響。

“供給側通脹壓力變得越來越重要,全球供應鏈中斷繼續導致交付延遲和零部件短缺,給價格帶來上行壓力。在美國,勞動力市場復甦的步伐不一,許多公司面臨招聘困難,並導致多個行業的工資加速上漲。這些供給側因素都將導致通脹在更長時間內保持較高水準,並使通脹預期保持在較高水準”,佛蘭克林鄧普頓首席投資官Sonal Desai指出。

此外,新冠疫情走勢仍然是全球股市走向的變數之一。截至10月18日,全球累計2.19億人感染新冠病毒,死亡人數達455萬。目前,在歐美和日本等發達國家,每天感染新冠的人數依舊居高不下,甚至不時創下新高。而步入2021年的秋冬季,是否會再次出現新的變異毒株,全球疫情是否再次惡化繼而影響經濟復甦尚不得而知。而這些未知則會讓市場參與者們精神持續緊繃。

 

陰霾不散,全球股市將何去何從


步入第四季度,在美國財報“漂亮”數據的安撫下以及各國央行相繼宣布量化寬鬆政策持續,市場逐漸平穩。然而,全球股市何時將“盛極而衰”的預測從未停止。美國著名投資家羅傑斯對此表達了擔憂,雷曼危機之後的十二年間,全世界主要經濟體的資本市場,均經歷了股價長期大幅上漲的好時光。特別是美國股市空前繁榮,如此長、如此好的市場榮景過去從未發生過。但它一直在上漲實在是太高了,再好的榮景也將有終結的一天。

分析人士認為,全球經濟復甦疲軟以及各國退出刺激政策,都是瀰漫在全球股市上空的陰霾。就在10月12日,國際貨幣基金組織(IMF)在半年度金融穩定報告中警告稱,隨着美聯儲和其他央行收回其在疫情期間提供的支持,全球股票價格和房屋價值面臨驟降風險;超寬鬆貨幣政策導致的“局部市場繁榮和融資槓桿上升”可能會以無序方式退出,隨着信貸的收緊,這可能會使經濟復甦面臨風險。

而在這個多事之秋,3.5萬億美元財政計劃表決、債務上限再次到期、縮減購債規模等多個懸而未決的問題接踵而至,投資者們是否又會再次聞風而動?


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