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期盼A股市場“四季平安”
Expect A-share market to be well throughout the four seasons
財經媒體專欄作家,晶蘇傳媒首席分析師 蔡恩澤 [第3439期 2019-03-11發表]
開春以來,A股如瘋牛一般暴漲,這讓投資者怦然心動,線上開戶出現排隊擁擠現象,重新上演2014年年中出現瘋牛時的景象。於是國人狂歡A股牛市到來。
 

這般“春躁”行情的來頭

 
回顧歷史,會發現A股市場上“春躁”行情大多發生在2月份。從全年數據來看,2月上漲概率也是比較大的。來自國信證券的統計數據表明,從2000年至2018年,上證綜指2月份上漲概率高達77.8%,遠高於其他月份。
 
 
此波股市漲潮,是对去年持續陰跌的反彈,3000點之下的沉淪和羞辱,为其積聚了反彈空間;其次,也缘於開春前後一系列利好因素的刺激,2018年國家經濟穩中有進,中美貿易談判顯露曙光,中央一號文件對三農的高度關注,諸多利好消息鼓舞人心,使進場資金變得活躍,乃至MSCI擴容A股並增加比例,為中國資本市場壯威。
 
資本市場煥發生機,歸根到底是中國經濟這棵根深葉茂的大樹的支撐,中國經濟有韌性、潛力足、迴旋餘地大,給資本市場留有豐沛的生長空間。
 
從金融角度來看,有三方面內外利好因素推動A股牛市行情顯露端倪。
 
其一,大量境外資金流入為A股蓄勢待發增添了力量儲備。據Wind統計數據顯示,2019年以來,滬股通深股通淨流入資金已經達到了1060.88億元,其中滬股通淨流入資金達到574.16億元,深股通淨流入資金達到486.73億元。2月11日以來,滬股通深股通每個交易日均呈現淨流入狀態。從成交情況來看,32個交易日中,滬股通和深股通有29個交易日呈現淨流入狀態。大量境外資金擁入A股市場,為其壯威。
 
其二,中國貨幣政策有所鬆動對沖資本市場不少利空因素。來自央行2月15日公布的1月金融數據顯示,1月新增人民幣貸款3.23萬億,同比多增3284億,人民幣貸款餘額同比增速較2018年末下降0.1個百分點至13.4%;新增社融4.64萬億,同比多增1.56萬億,社融餘額同比增10.4%,較2018年末提升0.6個百分點;M2同比增8.4%,增速較2018年末提升0.3個百分點。這些數據透露出中國貨幣政策的微妙變化,特別是降準充當逆週期調控“馬前卒”,釋放了巨大的流動性,投資者從中“嗅”出利好預期。
 
其三,工農中建交五大行理財子公司整體亮相,手持萬億級新增資金可望撲面而來。從去年底首批至今,銀保監會分三批核准了五大國有銀行的理財子公司設立,緊隨其後,還有多家商業銀行的申請已獲得受理或擬提交申請,至少有20家公告發起設立理財子公司。其產生的萬億級新增資金必將投資到實體經濟中去,對提振股市有直接助推作用。
 
當然,證監會換帥,給新任主席一份“見面禮”,也是其中一個因素。
 

理想中的A股牛市還缺點什麼

 
不過,面對眼下的“大好春光”,我們還不能過於盲目樂觀,一個穩定的資本市場要經歷春夏、秋、冬四季的考驗和折騰,春季好,不代表四季全好。要力爭“四季平安”,還有很多功課要做。特別是要客觀評估科創板的首秀效應。
 
3月2日凌晨0:45分,中國證監會主席易會滿簽署新官上任第一號主席令《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法(試行)》,同時簽發的還有《科創板上市公司持續監管辦法(試行)》,從而敲響了科創板的開台鑼鼓。
 
易會滿簽發這兩份文件,意味着設立科創板並試點註冊制主要制度規則正式發布,對科創企業註冊要求和程序、減持制度、信息披露、上市條件、審核標準、詢價方式、股份減持制度、持續督導等方面進行了規定。
 
科創板對助推多層次資本市場建設意義重大。不過,科創板是中國資本市場的新秀是一回事,能否“秀”出A股市場回歸理性、避免股價跌宕起伏是另外一回事。
 
科創板作為上交所新設立的獨立板塊,與現行的A股市場相比,有三大重要突破,即允許尚未盈利的公司上市,允許不同投票權架構的公司上市,允許紅籌和VIE架構企業上市。更為重要的是,對科技創新企業具有更高的包容度,將優先支持符合國家戰略、擁有關鍵核心技術、科技創新能力突出,具有較強成長性的企業。
 
這些看起來很美,但要想化為令股民們滿意的成績單,還需要易主席勞心傷神,費一番周折。
 
診脈A股市場,理想中的牛市,除了缺少一些制度性安排,根本的問題是股民缺少長期投資的理念,這與股市的投資屬性相悖。
 
一個令人頭疼的事,就是中國股民喜歡一窩蜂,一哄而上,又一哄而散。這說明長期投資的理念在中國股民腦海中還未生根,習慣於“短促突擊”,這是典型的撈一把就走的賭徒心態,不利資本市場穩定發展。
 
也許科創板能改變中國股民的投資習慣,因為科創板多為成長性企業,需要一定的時間看業績,大家都是高科技企業,沒有炒作題材的噱頭可言,股民們要改變炒作題材跟風跑的投資習慣。
 

力爭“四季平安”

 
要確保A股市場“四季平安”,關鍵要建設一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,完善資本市場基礎性制度,把好市場入口和市場出口兩道關,加強對交易的全程監管。
 
規範是資本市場遊戲基礎,要講求資本市場的遊戲規則,不讓那些害群之馬在股市裏招搖撞騙,要加大市場退出的力度,及時將那些失去造血功能、僅剩一張“殼”的上市公司驅逐出去。各類進場資本一定要按照規範動作運行,減持、舉牌、信披等不可犯自由主義違規操作,要敬畏規則、遵守規則。
 
透明意味着資本市場的公正。資本市場的一大特徵就是公開性,凡是進場資本都要透明公開。上市公司是一個公眾公司,透明固然不用說了。公司的重大決策、重要數據都要及時公開。要尊重股民的知情權。特別是信披一定要透明化,不能藏着掖着。券商、機構也要透明化操作,謹防墮落成股市攪水棒。
 
開放是中國資本市場走向國際化的必由之路。在經濟全球化的大潮下,中國經濟已融入國際,中國資本市場更要敞開大門,歡迎外資進場。我們已經有了滬深港通、滬倫通,MSCI也已吸納A股並擴容,下一步還要加大開放的力度,與全球資本市場共振共鳴共榮。中國股市只有開放,走向國際,按照國際資本遊戲規則打牌,才能經受得住風浪的衝擊。
 
有活力、有韌性是資本市場的生存標誌。死水微瀾既沒有生氣,也沒有存活的希望,缺乏韌性就沒有持續增長力。暴跌當然缺少活力和韌性,暴漲也不是什麼好事。資本市場的活力和韌性主要體現於三個維度,即參與充分、交易活躍、定價合理。
 
要想建設一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,關鍵是完善資本市場基礎性制度,把好市場入口和市場出口兩道關。
 
此前中國資本市場機制始終沒有把好入口(上市)和出口(退市)兩個關,一方面A股上市很難,IPO排隊遙遙無期,翹首以待;另一方面,一旦獲得上市公司金字招牌,又金粉抹身,光焰萬丈,成為特殊市場主體,不受約束,為所欲為。於是產生許多成本低廉且數量巨大的大小非,隨心所欲、沒完沒了地減持,在不斷摧毀股市的價值中樞,造成價格傳導機制失靈,並導致市場各方全面虧損(比如券商靠天吃飯),一再引發股災。
 
總之,春天是孕育希望的季節,是充滿遐想的季節,豬年股市已經開了一個好頭,只要按照資本市場的運行規律操作,“四季平安”可望成為股民們的福利。


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