香港股市有句俗語“五窮六絕七翻身”，意指股巿經常在5月、6月造淡，到了7月則會回升。而老外也有說“5月賣股去放假”（Sell in May and go away），就連日本亦因為企業普遍在3月底派發花紅，4月初會有一堆買盤，5月與之相比，表現就較弱。今年是否也是一樣呢?本刊記者特別走訪學者及財經分析員,看看情況如何。
統計顯示5月下跌機會約三分二
剛踏入5月,港股是否傾向低走呢？記者先回顧歷年數據看看究竟。記者以2000年的過去22年間資料對比，有14年港股於5月錄得跌幅，當中跌幅最大是2012年，跌11.7%，其次是2019年，跌9.4%。2012年5月股市急挫，是因為當時歐債危機爆發，市場憂慮希臘脫離歐元區，以及西班牙及義大利債務違約，當時恒指約在20000點水準；2019年5月則是由於中美貿易摩擦以及中國出口進一步惡化所致，恒指仍在27000點水準。
舊數據更反映2000年以來，港股在5月有近三分二機會是會出現下跌，因此“五窮月”港股傾向低走是成立的。另外,過去22年5月股價平均表現為-0.59%，平均跌幅並不高。若把錄得下跌的14年抽出計算，下跌年度的平均跌幅則為3.86%。值得一提是2009年5月錄得17.1%的升幅，為2001年以後各5月中最佳表現，然而當年港股受累金融海嘯波及，恒指4月曾見13000點，其後反覆回暖4月底見15000點，至5月底衝上18000點。儘管升幅強勁，惟實際2009年5月恒指點數均較表現最差的2019及2012年5月水準為低。故此，從數據總結，5月港股表現有低走傾向，然而平均跌幅卻不高。
然而今年“5窮月”是否真的窮呢？香港股票分析師協會副主席郭思治稱，大市開始步入5月份之上旬，傳統而言有“五窮六絕七才翻身”之智慧，惟今年情況絕對不同，因自2月開始，大市已連續3個月屬先高而後低之形態，先看2月，恒指是由2日之高位22,311點跌至27日之低位19,804點，即月內之波幅為2,507點，到3月份，恒指是由7日之高位21,005點跌至20日之低位18,829點，即月內之跌幅為2,176點，再看4月份，恒指是由17日之高位20,864點跌至26日之低位19,520點，即月內之波幅為1,344點，單從上述資料看，大市確已連跌三個月，故今年自2月份開始已窮，且亦已窮足三個多月，故5月份如再見反覆受壓，即表示只屬跌勢之延續。
大市暫仍持續反覆 上破22,700點或跌穿18,829點
郭治思再從技術上看，他說,大市自今年1月27日高位開始之下跌，暫見底於3月20日之低位18,829點，即累積之跌幅其達3,871點，而直到目前一刻止計，整個大市暫仍持續反覆於上述波幅之內，由於3,871點之波幅絕對不能滿足年內之所需，故在本年餘下之交易日，理論上該有更大之波幅點出現，即恒指如不能上破1月27日之高位22,700的話，則似會跌穿3月20日之低位18,829點。
他跟記者說，談到此點，不妨拉闊一點看，去年之低位為10月31日之14,597點，此亦為整個三期態市暫時之低位，其後大市出現報復式反彈，大幅上升8,103點至今年高位22,700點，而由此刻開始，大市進入大幅急升後之正常調整中，而跌勢亦持續至今從資料看，如去年10月31日之低位是為三期態市之左腳，則大市可能會在未來進一步回調，從而往下尋找三期態市之右腳。
沽清直搏率不高
安泓投資總監兼香港大學房地產及建設系客席副教授楊書健就認為,五窮六絕七翻身的投資策略，即5、6月沽空恒指，7月做恒指好倉，就按此策略進行了回溯測試（backtest），可見過去20多年測試的複合年均增長率（CAGR%）為1.5%，表現不算很高，但考慮到入市時間只有3個月，表現尚算不俗。而且較全期買入後持有（Buy & Hold ）策略的CAGR%只有1%更佳。此外，這策略的贏面（winning percentage）為59.6%，表現不過不失。
他繼續說，不少股巿每季公佈業績，每季會派息。每年的股息分開4次派發，就算是現在算是不錯的6厘息，平均每季派發的話，也就是每季1.5厘。假如有股息稅，企業或者更流行以股票回購的方式把資金還給巿場，處理得宜的話，理論上會增加每股估值，但短期效用未必明顯。這類企業的股息則進一步降低，例如股神畢非德鍾情的行業霸主，股息率低至一兩厘，每季派息更只有最多0.5厘，加上某些股巿沒有印花稅，甚至券商以免佣吸引資金，交易成本可以接近零。所以投資者也許只放棄了0.5厘的股息，交易成本又低，因此5月賣盤的機會成本不高，變成純粹對股價的看法。如果“五窮六絕”效應令股價跌了超過上述成本，5月賣貨然後7月買回，理論上投資者就擁有更多股數。
他強調，當然這個策略都有風險，若5至7月股巿上升或者牛皮，投資者的持股就愈持愈少。尤其是股價造好，往往是先有好消息帶動抽高一兩日，錯失了急升，長期表現就遜於指數回報。特別是年初至今，全球股巿還是受制於去年利率攀高。現時歐美的通脹率逐漸回軟，再加上銀行問題、衰退疑惑等因素，聯儲局6月的會議完全有可能改口風，到時各類資產就會迎來一轉升幅，會打破“五窮六絕”效應了。
他指出，香港的情況更特別，香港沒有股息稅，因此股票的派息率往往比全球的同業更高，不少藍籌股就可以派到五六厘。而且香港半年公佈一次盈利，一年只派兩次息。因習慣使然，不少公司都傾向派一次較小的中期息，然後計及全年業績之後，再派更大的全年息。一些本地藍籌股的全年息，可能佔了全年派息的七八成。股息率6厘，全年派息就是4厘以上。
“12月結束了財政年度，一般3月中至3月底公佈盈利，加上其他程式5月中才除淨，可能到了6月第一周才拿到股息。6月底半年期結束，7月底或8月初公佈了中期業績，最快8月底就除淨和派息。因此，假如投資者因為“五窮六絕”賣了持股，就放棄了比較豐厚的全年息。而“七翻身」沒有立即買進的話，尤其巿場氣氛回暖得不夠快，一拖再拖就有機會連同接下來的中期息都放棄了。買收息股而最終放棄所有派息，怎樣算都會不化算。”他說
他繼續說，香港股巿買賣有印花稅和佣金，其實投資者的機會成本更高，我們計算過一些常見的收息倉位，“5月放貨7月購回”的策略之下，股價需要下跌5%左右才打和，股價要跌到10%以上才算有顯著結果。收息倉位已經因為持有業務穩定的藍籌股，還有分散投資等效果，整個倉位兩個月下跌5%的或然率就更低。故此，除非大巿處於跌勢，否則為一句“五窮六絕”沽清持股，值博率實在不高。
外國投資者交易較少，另一個原因是有資本增值稅，賣股所賺的價差需要按入息來交稅。香港投資者沒有這層考慮，因此高回報的倉位快買快賣的確比較常見。但是用以產生現金流的收息倉，就應該考慮一動不如一靜，等待一下，股息又進戶口了。
