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金融混業模式何以遭棒喝?
Why is the financial blending operation pattern got a wake-up call?
財經媒體專欄作家、晶蘇傳媒首席分析師 蔡恩澤 [第3428期 2018-10-08發表]
9月16日,全國社保基金理事會理事長樓繼偉在“紀念中國經濟改革開放四十年暨50人論壇成立二十週年學術研討會”上強調,金融混業模式絕對不行,會引發高風險。
 
混業是從分業走過來的。金融業主要分為銀行、保險、信託、證券、租賃等五大類業務。多年來,中國金融業基本恪守分業經營的模式,不同職責的金融機構在業務上相對單一,楚河漢界,分業分明。
 

 
在2015年之前上一輪國有商業銀行改革,通過“財務重組、引進外資、公開上市”三部曲,建立了現代商業銀行體系的基本架構,在此過去十年間,中國銀行業出現了一個前所未有的黃金發展期,2004年至2013年,銀行業總資產增長了5倍至151萬億元,稅後利潤增長了54倍至1.7萬億元;2006年至2013年,二者年平均增速分別為19%和31%。
 
但是,隨着宏觀經濟下行,各家的日子都不太好過,主要是被互聯網金融蠶食,還有不良貸款反彈、息差收窄、利潤增速下滑等問題。特別是互聯網對傳統金融業務最大的蠶食效應,就是通過網絡渠道,提供了高流動性、相對高收益的投資產品,帶走了銀行的低成本資金來源。銀行原來躺着賺錢的業務,卻被餘額寶和P2P蠶食。隨着利潤的下滑,財大氣粗的銀行也開始屈下身子,找一些邊角業務比如代收水電費等謀生。
 
各類金融機構不再“安分”,而是守着自家的鍋灶,同時又盯着別人的飯碗,有的則暗通款曲,搞起混業經營。比如幾年前,在銀行營業大廳就出現賣保險的,保險公司的員工堂堂正正地坐在營業大廳裏辦理保險業務,銀行還提供桌椅茶水,老頭老太們被忽悠着買保險,還以為是銀行的人在張羅。
 
這就是混業經營的雛形。但與其推半就、猶抱琵琶,不如公開混業。彼時,監管層似乎感受到金融機構迫切混業的“心跳”,又是取消存貸比設限,又是降息降準,接二連三的寬鬆政策給銀行鬆綁,於是挾帶混改的聲威,金融混業提上了議事日程。交行更是一馬當先,打響了混業經營的第一槍。此後,混業在金融業逐步推開,到後來,可以說沒有哪一家不在“混”。
 
當時,據說金融業混業有很多好處,即可藉助混合所有制,進一步優化公司治理機制,可降低國有資本一股獨大及一言堂現象,形成利益訴求多元化格局。混合所有制可促進銀行業市場化步伐,社會資本的進入有望同時引入市場化基因,引入新的經營理念,促其放下身段,加快與市場的對接速度,促使商業銀行制度更加規範、經營更加透明,可形成產權清晰、權責明確、自主經營、自主決策、管理科學的現代企業制度,提升經營效率。
 
但是,進入2018年以來,資本市場的波動一直比較劇烈。融資與風險逐步引發各界關注。目前一些金融亂象一方面帶來了社會安定的問題;另一方面特別是對中小企業融資帶來了很大的困難。其中,被金穩委“點名”的互聯網金融以及股權質押所帶來的風險讓市場頗為焦慮。例如P2P平台,就在2018年6月突然出現集中性爆雷。
 
混業經營也潛藏着很大的風險。銀行實力相對較強,但除了傳統業務外,目前更多的是做代銷基金、信託等產品,缺乏證券公司相應的技術平台和服務後台。保險機構涉足資本市場,頻繁舉牌併購,充當“野蠻人”的角色,已被監管層喝令整改。券商以證券交易為主,經營銀行、信託、基金裏的貨幣理財產品,缺乏產品的專業服務能力。基金公司缺乏自主運營網絡,受銀行、券商的限制過大。信託公司則缺乏廣泛的產品線。
 
其共同的風險則在於公司業務轉型,需要人才隊伍建設同步推進,但是人才儲備需要過程,這也加大了金融機構混業經營的難度,主業業務骨幹被“稀釋”,副業人力資源又不能完美勝任,風險也就如影隨行。
 
更為關鍵是的,金融業混業之後,各種業務之間的風險隔離帶十分脆弱,有的甚至連“圍檔”都沒有健全,業務敞口風險大,一旦發生不測,風險就會在業務監管縫隙中“左衝右突”,禍害整個機構軀體。尤其是銀行,如果銀行與保險、證券市場間沒有一道“防火牆”,就不能切斷風險傳遞鏈條,投資者和存款人的利益容易受到損害。
 
事實上,前段時期,金融業過度混業造成了一系列的亂象,使得風險集聚的同時,也不斷提高資金成本,加劇實體經濟的困難。
 
因此,在防範金融系統性風險和穩金融的大政策環境下,監管層不可能讓金融混業再繼續膨脹下去,至少在今後相當一段時間裏維持現狀,或逐步收縮戰線。
 

四面

八方

 

內地私募基金

絕對收益率再度大幅下挫


市場下行 中國對沖基金綜合指數穩中有升
 
本刊訊 內地首屈一指的私募研究機構—深圳私募排排網近日發佈《中國私募證券投資基金評級報告(2018-08)》。報告指,所有參與一年級評級的基金產品絕對收益率為平均-4.67%,相比上個月的-1.39%再次出現大幅下降。
 
2018年8月份,內地A股市場三大指數全部跌破7月份的最低單,再創年內新低,市場悲觀氣氛濃厚。滬指來看,最低點距三年前的熔斷點2638僅一步之遙。大部分私募基金再次出現嚴重虧損。其中,評級週期越大的產品收益率越低,五年期產品平均為-14.53%。成立時間較短的一年期產品中,今年的平均跌幅最小,為-7.67%。
 
低迷的市場情況也使得基金回撤率不斷上揚。最近一年,產品的平均回撤率為17.2%,整體處於偏高位置。但最近一年,一年期評級五星產品的最大回撤率只有5.51,遠遠低於平均水平。
 
又訊 近日,內地權威、專業的獨立第三方私募基金研究機構—融智基金研究中心發佈融智·中國對沖基金綜合指數(2018年8月)。指數顯示,截至 2018 年 8 月底,融智·中國對沖基金綜合指數為 3058.94,單月上漲 0.16%,今年以來的收益為-1.00%。而同期滬深 300 指數報收於3334.50,單月跌幅高達-5.21%,單月跌幅僅次於今年 6 月份和 2 月份的-7.66%、-5.90%。
 
綜合指數是權益類指數、固定收益策略指數、管理期貨和相對價值策略指數,按照等權重的方式計算得出,可以理解為在不同資產類別上配置的綜合收益率。從綜合收益率的表現來看,指數的表現相對於滬深 300 的基準指數而言,表現較好,整體回撤非常小。其中收益率的主要來源是管理期貨策略指數,今年來期貨市場相對於股票二級市場而言,賺錢效應大大超過股票市場。而相對價值策略,今年來的表現也可圈可點,在市場大幅下行的背景下,獲得了不少的超額收益率。整體來看,對沖基金綜合指數,在今年前 8 個月的極端市場行情下,表現不俗。從資產配置的角度來看,可見在不同的市場環境中,資產配置的重要性。

(本刊記者 明宇)   



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